Что происходит с экономикой: взгляд НБК

Национальный Банк Казахстана опубликовал очередной доклад о денежно-кредитной политике, где обнародованы обновленные макроэкономические прогнозы до 2027 года. Документ охватывает сценарии инфляции, валютной динамики и реального сектора экономики.

Ключевые тревоги:

• Инфляция остается устойчиво высокой. В условиях сохраняющегося давления со стороны потребительских цен, НБК не исключает дальнейшего ужесточения политики.
• Ставка может быть сохранена на повышенном уровне до стабилизации ожиданий.
• Реальный ВВП движется ниже потенциального уровня, что говорит о «разрыве выпуска» и риске замедления восстановления.

Макроэкономический прогноз: от базы до «стрессов»

Нацбанк проанализировал базовый и альтернативные сценарии, в том числе с учетом геополитических шоков. Во всех вариантах инфляционное давление сохраняется как ключевой риск, особенно при шоках импорта и ослаблении тенге.

• Платежный баланс может ухудшиться на фоне роста импорта и нестабильных цен на сырье.
• Сбережения населения находятся под давлением: низкие реальные процентные ставки не стимулируют депозитную активность.

Сектор жилья и тарифов: скрытые риски

Отдельный раздел посвящён жилищному рынку и износу инфраструктуры ЖКХ, где НБК фиксирует:

• рост цен на жильё даже при ограниченной покупательной способности;
• региональную неравномерность тарифов и степени износа коммунальной инфраструктуры;
• слабый эффект от бюджетных вливаний в рост ВВП в долгосрочной перспективе.

Критический взгляд

На фоне сохраняющейся волатильности в мировой экономике и региональных конфликтах, прогнозы НБК выглядят излишне осторожными. Документ избегает открытой оценки фискальной политики и не раскрывает всех рисков по валютному курсу в условиях политических и санкционных изменений в соседних странах.

Кроме того, отсутствие жестких механизмов контроля тарифной политики в регионах может усугубить инфляционное давление во втором полугодии 2025 года.

Вывод

Доклад Национального Банка РК за май 2025 года подтверждает: экономика Казахстана находится под многогранным давлением, от инфляции до структурных перекосов в ЖКХ и рынке труда. Необходимы не только корректировки ДКП, но и перезапуск институциональных механизмов бюджетного планирования, включая инвестиции в реальный сектор, а не только в потребление.